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苏州苏能翻译公司:石油工程之工程项目资金来源探究
作者:管理员    发布于:2020-01-02 09:07:46    文字:【】【】【
工程项目资金来源

(一)项目资本金制度

1. 概念:项目资本金:项目总投资中由投资者认缴的出资额。

2. 特点:属于非债务性资金,投资者可转让但不能抽回,视为负债融资的信用基础,后于负债受偿。

3. 制度:各种经营性固定资产投资项目,必须落实资本金制度才能建设;个体或私企可参照执行;外企(包括合资)按有关法规执行。公益性项目不实行资本金制度。

4. 来源:货币——政府及政府认可的渠道及个人合法资金;实物、工业产权、非专利性技术、土地使用权。后四个需评估作价,工业产权和非专利性技术比例不得大于资本金总额20%;特别规定高新技术除外。

5. 比例:资本金/总投资

(1)我国——总投资:固定资产投资+铺底流动资金,以经批准的动态概算为依据。

(2)外商——投资总额:建设投资+建设期利息+流动资金

注:电网、核电站、铁路、民用机场、综合水利枢纽必须由中方控股。

6. 管理:一次认缴、按进度按比例逐年到位,不能挪作他用更不得抽回;

政府部门对到位及使用情况进行监督;资本金不落实一律不得开工建设。

 

(二)项目资金筹措渠道及方式

1. 筹措原则:规模适宜、时机适宜、经济效益、结构合理

2. 按来源分类:投入资金——资本金、借入资金——负债

3. 资本金筹措的渠道与方式:既有法人项目资本金筹措、新设法人资本金筹措

3.1 既有法人资本金筹措:

(1)内部来源:

1)企业现金(扣除日常经营)

2)未来生产经营中获得的可用于项目的资金(扣除日常经营),用经营收益间接估算,方法如下:

经营净现金流量=经营净收益-流动资金占用的增加

经营净收益=净利润+折旧+无形及其他资产摊销+财务费用

经营净现金流量=净利润+折旧+无形及其他资产摊销+财务费用-流动资金占用的增加

企业未来经营净现金流量中,财务费用及流动资金占用的增加部分将不能用于固定资产投资,折旧、无形及其他资产摊销通常认为可用于再投资或偿还债务,净利润中有一部分可能需要用于分红或用作盈余公积金和公益金留存,其余部分可用于再投资或偿还债务。因此,可用于再投资及偿还债务的企业经营净现金可按下式估算:

可以用于再投资及偿还债务的企业经营净现金=净利润+折旧+无形及其他资产摊销-流动资金占用的增加-利润分红-利润中需要留作企业盈余公积金和公益金的部分

3)企业资产变现

4)企业产权转让

(2)外部来源

1)企业增资扩股:国家股、企业法人股、个人股、外资股

2)优先股:与普通股东相比具有一定优先权——优先分得股利及剩余财产;

①优先股股息固定,与债券特征相似,但优先股没有还本期限,这又与普通股相同。

②相对于其他借款融资,优先股通常处于较后的受偿顺序,对于项目公司的其他债权人来说,可以视为项目的资本金。

③而对于普通股股东来说,优先股通常要优先受偿,是一种负债。

④因此,优先股是一种介于股本资金与负债之间的融资方式。

⑤优先股股东不参与公司的经营管理,没有公司的控制权,不会分散普通股东的控股权。

⑥发行优先股通常不需要还本,只需支付固定股息,可减少公司的偿债风险和压力。

⑦由于优先股股息固定,当公司发行优先股而获得丰厚的利润时,普通股股东会享受到更多的利益,产生财务杠杆的效应。

⑧但优先股融资成本较高,且股利不能像债权利息一样在税前扣除。

3)国家预算内投资。国家预算内投资是能源、交通、原材料以及国防科研、文教卫生、行政事业建设项目投资的主要来源,对于整个投资结构的调整起主导作用。

3.2 新设法人资本金筹措:

(1)两种形式:一种是在新法人设立时由发起人和投资人按项目资本金额度要求提供足额资金;另一种是由新设法人在资本市场上进行融资来形成项目资本金。

(2)按照资本金制度的相关规定,应由投资人或项目发起人认缴或筹集足够的资本金提供给新设法人。

(3)新设项目法人项目资本金通常以注册资本的方式投入。有限责任公司及股份公司的注册资本由公司的股东按股权比例认缴,合作制公司的注册资本由合作投资方按预先约定金额投入。如果公司注册资本的额度要求低于项目资本金额度的要求,股东按项目资本金额度要求投入企业的资金超过注册资本的部分,通常以资本公积的形式记账。有些情况下,投资者还可以准资本金方式投入资金,包括优先股、股东借款等。

(4)由初期设立的项目法人进行的资本金筹措形式主要有:

1)在资本市场募集股本资金——私募、公开募集

2)合资合作

4. 债务资金筹措的渠道与方式:

债务资金是指项目投资中除项目资本金外,以负债方式取得的资金。债务资金是项目公司一项重要的资金来源。债务融资的优点是速度快、成本较低,缺点是融资风险较大,有还本付息的压力。

4.1 债务资金筹措方案研究

(1)债务资金筹措应考虑的主要因素。主要包括以下几个方面:

1)债务期限。债务期限是区分长期债务和短期债务的一个重要因素。要实现债务期限结构的优化,就要保持一个相对平衡的债务期限结构,并尽可能使项目债务与项目清偿能力相适应。一方面要使债务资金偿还期与投资人投资回收期相衔接,另一方面,尽量将债务的还本付息时间比较均衡地分开,最好是让项目债务的分期还款时间表与项目的现金流相匹配。

2)债务偿还。需要事先确定一个比较稳妥的还款计划。

3)债务序列。债务安排可以根据其依赖于公司(或项目)资产抵押的程度或者以来自于有关外部信用担保程度而划分为由高到低不同等级的序列。在公司出现违约的情况下,公司资产和其他抵押、担保权益的分割将严格地按照债务序列进行。

4)债权保证。在项目融资活动过程中,借款人须将项目资产作为债权的担保,并用预期的收益还本付息。为了降低风险,债权人需要获得其他的担保,如完工担保,第三方的履约担保,政治风险保险等。如果没有这些担保,贷款人只能依赖于消极保证条款。

5)违约风险。债务人违约或无力清偿债务时,债权人追索债务的形式和手段及追索程度决定了债务人违约风险的大小。根据融资安排的不同,不同的债权人追索债务的程度也不一样,如完全追索、有限追索或无追索。

6)利率结构。债务资金利率主要有浮动利率、固定利率以及浮动/固定利率等不同的利率机制。融资中应该采用何种利率结构,需要考虑:①项目现金流量的特征;②金融市场上利率的走向;③借款人对控制融资风险的要求。

7)货币结构与国家风险。债务资金的货币结构可以依据项目现金流量的货币结构加以设计,以减少项目的外汇风险。为减少国家风险和其他不可预见风险,国际上大型项目的融资安排往往不局限于在一个国家的金融市场上融资,也不局限于一种货币融资。资金来源多样化是减少国家风险的一种有效措施。

(2)应明确的债务资金基本要素。在融资方案中,除了要明确列出债务资金的资金来源及融资方式外,还必须具体描述债务资金的一些基本要素,以及债务人的债权保证。

1)时间和数量。要指出每项债务资金可能提供的数量及初期支付时间,贷款期和宽限期,分期还款的类型。

2)融资成本。反映融资成本的基本要素,对于贷款是利息,对于租赁是租金,对于债券是债息。应说明这些成本特性和计算方法。除此之外,对于某些伴随债务资金发生的资金筹集费,应说明其计算办法及数额。

3)建设期利息的支付。建设期内是否需要支付利息,将影响筹资总量。不同的债权人会有不同的付息条件,一般可分为三类:①投产之前不必付息,但未清偿的利息要与本金一样计息(即复利计息)。②建设期内利息必须照付。③不但利息照付,而且贷款时就以利息扣除的方式贷出资金。

4)附加条件。对于债务资金的一些附加条件应有所说明,例如:必须购买哪类货物,不得购买哪类货物;借外债时,对所借币种及所还币种有何限制等。

5)债权保证。应根据所处研究阶段所能做到的深度,对债务人及有关第三方提出的债权保证加以说明。

6)利用外债的责任。外国政府贷款、国际金融组织贷款、中国银行和其他国有银行统一对外筹借的国际贷款,都是国家统借债务。其中有些借款用于经国家发改委、财政部审查确认并经国务院批准的项目,称“统借统还”;其余借款则由实际用款项目本身偿还,称“统借自还”。各部门、各地方经批准向国外借用的贷款,实行谁借谁还的原则,称“自借自还”。统借自还和自借自还的借款,中间都经过国有银行或其他被授权的机构的转贷。所以,不管以上这些外债的“借与还”在形式上有什么区别,对债权人来讲它们都是中国的国家债务,进入国家外债规模,影响国家债务信用。

4.2 融资方式

1. 信贷方式融资

信贷方式融资是项目负债融资的重要组成部分,是公司融资和项目融资中最基本和最简单,也是比重最大的债务融资形式。

(1)商业银行贷款

   (2)政策性银行贷款

(3)出口信贷——买方信贷、卖方信贷、福费廷

(4)银团贷款

(5)国际金融机构贷款(IMF、世行、ADB)

2. 债券方式融资

债券是债务人为筹集债务资金而发行的、约定在一定期限内还本付息的一种有价证券。债券筹资是一种直接融资;除了一般债券融资外,还有可转换债券融资。

企业债券融资是一种直接融资。发行债券融资可以从资金市场直接获得资金,资金成本(利率)一般应低于银行借款。②由于有较为严格的证券监管,只有实力很强并且有很好资信的企业才能有能力发行企业债券。③发行债券融资,大多需要有第三方担保,获得债券信用增级,以使债券成功发行,并可降低债券发行成本。

可转换债券是企业发行的一种特殊形式的债券。在预先约定的期限内,可转换债的债券持有人有权选择按照预先规定的条件将债权转换为发行人公司的股权。现有公司发行可转换债,通常并不设定后于其他债权受偿,对于其他向公司提供贷款的债权人来说,可转换债不能视为公司的资本金融资。可转换债的发行条件与一般企业债券类似,但由于附加有可转换为股权的权利,通常可转换债的利率更低。

(1)债券筹资的优点:

1)筹资成本较低。发行债券筹资的成本要比股票筹资的成本低。这是因为债券发行费用较低,其利息允许在所得税前支付,可以享受扣减所得税的优惠,所以企业实际上负担的债券成本一般低于股票成本。

2)保障股东控制权。债券持有人无权干涉管理事务,因此,发行企业债券不会像增发股票那样可能会分散股东对企业的控制权。

3)发挥财务杠杆作用。不论企业盈利水平如何,债券持有人只收取固定的利息,更多的收益可用于分配给股东,或留归企业以扩大经营。

4)便于调整资本结构。企业通过发行可转换债券,或在发行债券时规定可提前赎回债券,有利于企业主动地、合理地调整资本结构确定负债与资本的合理比率。

(2)债券筹资的缺点:

1)可能产生财务杠杆负效应。债券必须还本付息,是企业固定的支付费用。随着这种固定支出的增加,企业的财务负担和破产可能性增大。一旦企业资产收益率下降到债券利息率之下,会产生财务杠杆的负效应。

2)可能使企业总资金成本增大。企业财务风险和破产风险会因其债务的增加而上升,这些风险的上升又导致企业债券成本、权益资金成本上升,从而增大了企业总资金成本。

3)经营灵活性降低。在债券合同中,各种保护性条款使企业在股息策略融资方式和资金调度等多方面受到制约,经营灵活性降低。

3.租赁方式融资

租赁方式融资是指当企业需要筹措资金、添置必要的设备时,可以通过租赁公司代其购入所选择的设备,并以租赁的方式将设备租给企业使用。

(1)经营租赁。经营租赁是出租方以自己经营的设备租给承租方使用,出租方收取租金。承租方则通过租入设备的方式,节省了项目设备购置投资,或等同于筹集到了一笔设备购置资金,承租方只需为此支付一定的租金。当预计项目中使用设备的租赁期短于租入设备的经济寿命时,经营租赁可以节约项目运行期间的成本开支,并避免设备经济寿命在项目上的空耗。

(2)融资租赁。融资租赁又称为金融租赁或财务租赁。采取这种租赁方式,通常由承租人选定需要的设备,由出租人购置后给承租人使用,承租人向出租人支付租金,承租人租赁取得的设备按照固定资产计提折旧,租赁期满,设备一般要由承租人所有,由承租人以事先约定的很低的价格向出租人收购的形式取得设备的所有权。

融资租赁作为一种融资方式,其优点主要有:

1)融资租赁是一种融资与融物相结合的融资方式,能够迅速获得所需资产的长期使用权。

2)融资租赁可以避免长期借款筹资所附加的各种限制性条款,具有较强的灵活性。

3)融资租赁的融资与进口设备都由有经验和对市场熟悉的租赁公司承担,可以减少设备进口费,从而降低设备取得成本。

融资租赁的租金包括三大部分:

1)租赁资产的成本:租赁资产的成本大体由资产的购买价、运杂费、运输途中的保险费等项目构成。

2)租赁资产的利息:承租人所实际承担的购买租赁设备的贷款利息。

3)租赁手续费:包括出租人承办租赁业务的费用以及出租人向承租人提供租赁服务所赚取的利润。

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